A investigação que utiliza o modelo de três fatores ? o mercado, o tamanho da empresa e o índice Book-to-Market, explica as variações dos retornos de ações na Bovespa, percorrendo-se a primeira etapa, na qual é aplicada sobre os dados do mercado acionário brasileiro, a mesma metodologia de teste empregada por Fama & French (1993), do estudo do modelo do mercado acionário americano e a segunda etapa onde serão analisados os resultados obtidos decorrentes da aplicação desta metodologia de teste.
O estudo compreendeu as ações listadas no período 1995-2003, e todos os dados foram extraídos do banco de dados Economática, disponível no Departamento de Finanças da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo. A metodologia de teste utilizada foi idêntica àquela desenvolvida e aplicada por Fama & French (1993). Utilizou-se de retornos mensais para o cálculo dos prêmios dos fatores de risco e dos retornos das ações e carteiras, e testou-se a significância do modelo e de cada um dos fatores observando-se o coeficiente de determinação, R2, e a estatística t de Student.
Os resultados observados indicam que o modelo de três fatores é superior ao CAPM na explicação dos retornos das ações da amostra utilizada, e que os três fatores são significantes, complementando-se na explicação dos retornos de ações de diferentes características.